对恒大的应收账款被刻意隐瞒？箭牌家居未充分计提坏账或误导发行价 | IPO观察

对家居建材行业上市公司来说，应收账款的坏账很大程度影响公司的未来利润，进而会左右公司股票的价格。尤其是对于一家获准上市，即将发行新股的公司来说，坏账是否计提充分，将影响公司的募资能力。

　　可能是这个原因，9月1日，获得中国证监会发布关于核准，发行不超过9661万股箭牌家居集团股份有限公司（以下简称“箭牌家居”）。然而，后者发布的2021年年度报告和2022年1—6月的财务报告，却让人大吃一惊。此前，在招股书中并未出现的“恒大集团及其子公司/孙公司”突然成为公司应收账款第一名。且从2021年年末至2022年6月，恒大集团及其子公司的坏账名单进一步扩容，坏账金额余额从7789万元飙升至9272.48万元。

　　突然飙升的坏账，让外界意识到上市后的箭牌家居可能会在今年下半年突然业绩“大变脸”，投资者可能会被公司处理过的财务信息“误导”，难以精确评估公司投资前景，进而增加投资者的风险。

　　坏账风险突然爆发？

　　直到2021年前6月30日前，箭牌家居计提的应收账款坏账余额一直很少。根据招股书，截至2021年6月末，箭牌家居自2018以来累计的坏账总额，只有6712.7万元。然而，在2021年下半年，箭牌家居的坏账出现了大“爆发”，达到了1.55亿元。

　　同时，此前招股说明书中，从未出现过的一家建材上市公司——恒大集团及其子公司、孙公司，出现在了2021年度业绩里，而且整个公司的应收账款按照100%计提坏账。

　　箭牌家居暴增的坏账，很可能与此有关。

　　事实上，同期很多已经提交了上市申请的建材企业。不仅早早地通过招股书，向证监会和公众披露与恒大及其子公司、孙公司的应收账款余额，还早早地就计提了100%坏账，避免把坏账损失转嫁给投资者。

　　相比之下，箭牌家居，不仅1月6日更新的招股书中，截至2021年1—6月的应收账款前五名未见“恒大”，而且2020年全年加上2021年上半年，向深圳恒大材料设备有限公司（以下简称“深恒大材料”）直销的金额累计也只有1057.27万元。

　　然而到了披露2021年全年业绩时，上述公司却突然成为应收账款的第一名，金额达到4949.27万元。

　　另外，公司对恒大的应收账款余额一直在“长个”，在2022年上半年又新增了恒大的应收账款金额，从7789万元，飙升至9272.48万元。

　　多数下游供应商在去年9月与恒大爆雷后，就终止与恒大合作，或者以房屋抵押工程款。不太会出现进一步增加应收账款的现象。

　　尤其是在出现新增应收账款后，又立即计提坏账。

　　箭牌家居的2022年上半年财务报表显示，恒大新增的坏账主要来源于深恒大材料

　　后者截至2021年12月末的应收账款余额为4949.27万元，而到了2022年6月30日，上述公司的应收账款余额是6264.34万元。

　　那么，对恒大的应收账款和坏账增长的原因是什么？是箭牌家居刻意隐藏了恒大应收账款的规模，还是此前的统计失误？又或者存在其他无法对外公开说明的原因？和讯房产为此向公司方面发出问询函，但后者未对此回复。

　　可能存在进一步计提坏账的风险

　　值得注意的是，箭牌家居的应收账款坏账很可能还没有完成。今年年底前，公司可能还有继续计提坏账的压力，进而吞噬公司的全年利润。

　　在2021年12月31日前，箭牌家居账龄2年以上的应收账款总额是1.13亿元，仅计提了其中的6000余万坏账。

　　而截至2022年6月30日，箭牌家居账龄2年以上的应收账款余额依然是1.13亿元，

　　也只是计提了其中的8100多万。

　　鉴于《民法典》规定的合同纠纷，最长诉讼有效时间为三年，公司三年以上的应收账款占中长期应收账款比例超过84%。

　　这意味着公司在今年年末以及明年年初还需要进一步计提坏账。

　　然而，这样一来就会吞噬上市以后公司利润，影响中小股东的利益。根据公司披露的信息，截至今年上半年，箭牌家居的每股收益仅为0.27元。参照另一卫浴龙头——惠达卫浴(603385)（SH603855）45倍的动态市盈率，每股价格也就在12.15元。而按照公司募集18.09亿元的募资计划，新股发行价格需要超过19元一股。

　　对投资者来说，这样的发行价格已经不算便宜，加上公司坏账的计提不充分，可能会进一步扩大投资者的投资风险。